1.4.1.1. La définition elle-même :
Un marché efficient est un marché sur lequel les prix reflètent toute l’information
disponible et où les agents ont un comportement et des anticipations rationnelles. Or, si les
prix reflètent toute l’information disponible et si les agents agissent rationnellement, il s’en
suit une disparition du marché. En effet, sous ces conditions, il n’y aura pas d’échange
puisque tous les agents vont vouloir vendre les titres dont le prix va baisser et acheter ceux
dont le titre va augmenter : faute d’échange, le marché ne peut pas exister.
1.4.1.2. Les conditions nécessaires à l’efficience des marchés financiers :
Les conditions nécessaires au bon fonctionnement des marchés financiers sont
souvent difficiles à mettre en oeuvre la réalité autant du point de vue du comportement
des agents et du processus lié à l’information que celui des coûts de transaction. D’une
part, il est évidemment ardu de transmettre une information à tous les investisseurs au
même moment ; malgré les progrès techniques en matière de communication, les
décalages temporels dans l’obtention des informations semblent inéluctables. De même, la
rationalité des agents peut également laisser quelques doutes ; en effet, les investisseurs
n’analysent pas l’information d’une manière fiable et la présence des bruiteurs(9) peut
entrainer une mauvaise compréhension de l’information. D’une autre part, les coûts de
transaction existent dans la plupart des places financières du monde et leur présence
provoque la divergence des valeurs réelles par rapport aux fondamentaux entrainant par
conséquence la non vérification de la théorie d’efficience.
1.4.1.3. Le problème d’hypothèse jointe :
Tout test d’efficience est un test joint de l’hypothèse d’efficience et d’un modèle
d’évaluation des actifs(10). L’efficience n’est pas directement testable ; elle doit être
nécessairement testée conjointement avec un certain modèle de formation des prix. Une
conclusion majeure est qu’il est impossible de déterminer avec certitude si le rejet de
l’hypothèse nulle provient de l’inefficience du marché ou de la mauvaise spécification du
modèle d’évaluation retenu : ceci constitue un problème de fond.