La spécification de CCK (2000) qui consiste à régresser les écarts-type transversaux
absolus des rendements sur le rendement moyen du marché ainsi que son carré, est
définit de la manière suivante :
(3.12)
Cette régression permet de détecter le comportement grégaire, pour la fréquence
mensuelle, sur le marché boursier tunisien ; c-à-d, qu’elle permet d’identifier si les
investisseurs tunisiens ont tendance, pour la fréquence mensuelle, à s’aligner avec le
comportement agrégé du marché tunisien. Dés lors, durant les fortes fluctuations des
cours boursiers on s’attend à ce que l’accroissement des CSAD soit moins proportionnel
pour des valeurs extrêmes de ( Rm,t).La non linéarité entre CSAD et ( Rm,t ) est
appréhendée par le coefficient (y2).
Tableau 3.8: Ecart-type transversal absolu et comportement grégaire
(Période : 01 Janvier 2005- 31 Décembre 2008)
***, **,* : niveaux de significativité respectivement de 1%, 5% et 10%
Le tableau (3.8) fait ressortir que le pouvoir explicatif du modèle utilisé dépasse 53%
(R²= 0,535011).
Le coefficient du terme quadratique ( ???) est positif et statistiquement non significatif
traduisant l’absence d’une relation non linéaire entre l’écart-type transversal absolu et le
rendement mensuel moyen du marché ; ce qui renvoi à une augmentation de l’écart-type
transversal absolu durant les périodes de fortes fluctuations des cours boursiers. Ces
résultats nous permettent de souligner l’absence du comportement grégaire, pour la
fréquence mensuelle, manifesté par les investisseurs tunisiens.
En plus, le coefficient de la valeur absolue du rendement moyen du marché (???) est
positif et statistiquement significatif au seuil de 10%, ce qui laisse envisager que CSAD
augmente avec l’accroissement de??R??,????, ce ci confirme nos retrouvailles et se trouve en
accord avec les modèles rationnels d’évaluation des actifs financiers qui supposent que les
investisseurs suivent uniquement leurs propres informations.